Introdução
2025 marcou um ponto de inflexão na adoção e maturação dos ativos digitais, mas também trouxe à tona uma série de casos atípicos, pontos de tensão e falhas operacionais que testaram o setor de maneiras menos previsíveis. Ao entrarmos no novo ano, esta edição do State of the Network revisita algumas dessas histórias, do teste de estresse da Solana ao ataque hacker à Bybit e ao erro de emissão da stablecoin da Paxos, capturando o que elas revelam sobre a crescente resiliência do setor, bem como os riscos que permanecem ocultos.
Teste de estresse TRUMP de Solana
No início de 2025, um evento sem precedentes impactou os mercados de criptomoedas quando o Presidente dos EUA lançou o token TRUMP , uma memecoin na blockchain Solana. O token disparou para uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 9 bilhões nas primeiras horas após o lançamento, e a frenética especulação que se seguiu impulsionou a atividade de negociação e os volumes de transações on-chain a níveis sem precedentes.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
Sob essa carga extrema e influxo de liquidez, a infraestrutura da Solana se manteve estável, mantendo as taxas baixas e relativamente previsíveis para os usuários. Embora as taxas médias de transação tenham disparado 825%, chegando a US$ 0,37 em resposta ao congestionamento da rede, as taxas medianas permaneceram estáveis em torno de US$ 0,003. Esse evento provou ser um valioso teste de estresse no mundo real para a Solana, destacando como as principais blockchains podem enfrentar picos repentinos na demanda dos usuários, sejam eles provenientes de memecoins ou da onda de ativos tokenizados que estão chegando à blockchain.
Violação de dados de um bilhão de dólares da Bybit
Fevereiro trouxe mais um teste de estresse, desta vez para uma das maiores corretoras de criptomoedas. A Bybit foi hackeada e perdeu aproximadamente US$ 1,5 bilhão em ETH durante uma transferência rotineira de sua carteira fria com múltiplas assinaturas para uma carteira quente. Os invasores exploraram a camada de interface de sua configuração baseada em segurança para enganar os signatários e levá-los a aprovar uma transferência maliciosa de cerca de 401.000 ETH.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
Os dados on-chain mostraram uma queda acentuada nos saldos de ETH da Bybit, à medida que os fundos eram rapidamente movimentados por meio de endereços controlados pelo atacante . Apesar da magnitude da perda, a Bybit recuperou grande parte do déficit por meio de financiamento externo, negociações OTC e novos depósitos, mantendo os saques disponíveis durante todo o incidente.
Em vez de desencadear uma crise de solvência, a violação funcionou como um teste de estresse em tempo real da liquidez e da gestão de riscos da Bybit, demonstrando que a integridade da interface do usuário, os fluxos de trabalho de assinatura e os processos internos de aprovação são agora tão críticos para a segurança quanto a arquitetura de custódia subjacente.
Erro de digitação de US$ 300 trilhões da Paxos
Em outubro, a Paxos cunhou por engano o equivalente a US$ 300 trilhões em PYUSD durante uma transferência interna, elevando brevemente a oferta on-chain a um nível superior à oferta monetária do dólar americano e até mesmo ao PIB global. Os tokens sem lastro existiram por aproximadamente 20 minutos antes de serem detectados e queimados, retornando a oferta de PYUSD para cerca de US$ 2,6 bilhões naquele momento.
Fonte: Coin Metrics Network Data Pro
O incidente expôs como uma configuração de cunhagem centralizada (controlada por uma única conta externa) pode produzir uma oferta massiva sem lastro, com salvaguardas on-chain limitadas, e como a paridade do PYUSD depende, em última análise, das reservas e atestados da Paxos, em vez de verificações automatizadas de garantias por meio de contratos inteligentes. Plataformas DeFi como a Aave responderam congelando as reservas de PYUSD, enquanto o PYUSD perdeu brevemente sua paridade com o dólar, ressaltando como um erro operacional em um emissor pode se propagar para protocolos e plataformas de liquidez subsequentes.
Deslocamento de preço do USDe na Binance
O dia 10 de outubro marcou o maior volume de liquidações de criptomoedas da história, eliminando US$ 19 bilhões em posições compradas alavancadas. As tarifas recém-impostas à China desencadearam uma onda de volatilidade que se espalhou pelos mercados de ativos digitais, enquanto o sistema financeiro tradicional parava fora do horário comercial.
Entre as vítimas mais notáveis estava o dólar sintético da Ethena, o USDe . Devido ao seu mecanismo de lastro único, perfil de risco e uso como garantia em diversas plataformas, o USDe estava intimamente ligado às condições gerais de alavancagem que se acumularam antes do flash crash.
Fonte: Feed de dados de mercado da Coin Metrics
Com a escalada das liquidações em diversas plataformas, exacerbada pelos mecanismos de desalavancagem automática (ADL), o USDe sofreu uma desvinculação localizada na Binance, sendo negociado a US$ 0,67. Isso apontou para diferenças específicas de posicionamento e liquidez em cada plataforma, e não para uma falha sistêmica no projeto da Ethena. O USDe permaneceu com excesso de garantia, mas a instabilidade levou os usuários a reduzirem seus riscos, resultando em uma contração significativa na oferta de USDe nas semanas seguintes.
O episódio evidenciou a importância de uma visão agregada da liquidez do mercado secundário e o impacto que a precificação fragmentada pode ter em diferentes plataformas, além de expor algumas das vulnerabilidades dos mecanismos de stablecoins sintéticas em meio a mercados que operam 24 horas por dia, 7 dias por semana.
O que este ano revelou
Em conjunto, esses momentos mostram que os testes mais reveladores de 2025 surgiram durante picos de atividade impulsionados por estresse, desequilíbrios de liquidez em diversas plataformas e falhas operacionais que se manifestaram diretamente nos dados. Eles pressionaram a infraestrutura central do blockchain, as plataformas de negociação e os emissores de stablecoins em tempo real e, na maioria dos casos, o sistema resistiu: as redes continuaram a processar transações, as plataformas absorveram os choques de liquidez e os mercados se ajustaram sem falhas em cascata.
Ao entrarmos no novo ano, esses episódios parecem menos sinais de fragilidade fundamental e mais o tipo de pressão que fortalece as bases, consolidando a infraestrutura e a gestão de riscos e deixando o ecossistema mais bem preparado para o próximo ciclo de crescimento.